兴师投资杨凌:a股新年市场已经启动 明年最看好的是周期性股票和可选消费
展望2021年，杨凌认为a股市场最具投资价值。一方面是国内经济率先复苏，这是a股最坚实的基本面支撑。另一方面，海外资金预计将继续流入a股，而人民币价值相对较强，人民币资产对外资的吸引力也在增加。对于明年最有前景的行业，杨玲表示，明年她应该关注受益于经济复苏的周期性行业和受疫情影响的选择性消费。
规划：王慧
随着新冠肺炎疫情的影响和全球市场的剧烈震荡，2020年注定是令人印象深刻的一年，就连沃伦巴菲特也惊呼“再见”。
临近年底，上证综指再次站在3400点。投资者现在该怎么办？展望2021年，a股市场是否值得继续乐观？明年哪些行业值得重点关注？为此，腾讯财经推出了《2021年投资策略展望》系列访谈。本次对话的嘉宾是星石投资总经理杨凌。
关于目前的a股市场，杨凌表示，a股新年市场可能已经开始。一方面，国内经济复苏超出预期，上市公司盈利能力有望继续提高；另一方面，前期扰乱市场的不确定因素，比如美国大选，已经落地，美国财政刺激有望。与此同时，随着新冠肺炎疫苗的意外进展，外国经济正在逐步复苏。预计将迎来国内外经济复苏的共鸣，将支撑a股市场在新的一年持续扣款，顺周期板块仍是投资主线。
展望2021年，杨凌认为a股市场最具投资价值。一方面是国内经济率先复苏，这是a股最坚实的基本面支撑。另一方面，海外资金预计将继续流入a股，而人民币价值相对较强，人民币资产对外资的吸引力也在增加。
对于明年最有前景的行业，杨玲表示，明年她应该关注受益于经济复苏的周期性行业和受疫情影响的选择性消费。中期来看，疫情对生产生活的限制逐渐解除，可选消费前期疫情影响更大，有更大的基本面修复空间；从长远来看，消费行业的供应将继续集中，优质公司将有更多的增长。
A股跨年行情或已开启，顺周期板块仍是主线
腾讯财经：临近年底，上证综指再次站在3400点。你觉得a股会有新年行情吗？
杨玲：a股新年行情可能已经开始了。一方面，国内经济复苏超出预期，上市公司盈利能力有望继续提高；另一方面，前期扰乱市场的不确定因素，比如美国大选，已经落地，美国财政刺激是意料之中的。同时，在新冠肺炎疫苗意想不到的进步下，国外经济正在逐步复苏；预计将迎来国内外经济复苏的共鸣，将支撑a股市场在新的一年持续扣款，顺周期板块仍是投资主线。
腾讯财经：最近机构几乎一致推荐顺周期板块。这一轮顺周期市场背后的逻辑是什么？你乐观吗？
杨凌：本轮顺周期市场的核心逻辑在于宏观经济的意外复苏，带动顺周期板块利润预期的提升。我们已提议从今年年中开始转向顺周期成长股。
国家统计局公布的数据显示，PMI指数已连续9个月高于阈值，表明宏观经济复苏超出预期：11月PMI进一步升至52.1%，创下全年新高。此外，生产，新订单，进出口订单，原材料
杨玲：银行业本身估值很低，经济复苏是这轮银行崛起的核心逻辑。银行业本身估值很低，有一定的补偿性增长需求。横向来看，银行估值只有7.5倍，在所有28家深湾一级行业中排名第一；纵向来看，目前银行业估值处于历史43.2%的分位数，处于相对较低的水平。而且根据历史经验，a股每年年末都有一定的补偿性涨价。
央行公布的第三季度《货币政策执行报告》，人民币贷款加权平均利率年内首次反弹；而且随着经济的复苏，工业企业的利润和利润率得到了强力修复，这种趋势预计未来还会继续。因此，市场对银行股的信心已经恢复。
此外，前期打压银行股的因素有所缓解。今年1.5万亿利润是对银行业股价的重要打压；央行新闻发言人在此前的央行新闻发布会上表示，截至第三季度末，1.5万亿元的年利润已经达到1.25万亿元。因此，盈利因素对银行业的抑制也有所缓解。
房产投资收益会显著下降，增配股权资产是大势所趋
腾讯财经：最近深圳一万人抢房子。有的人在新房抽奖中赚了500万。站在现在的时间节点，你觉得买房和炒股哪个更靠谱？
杨玲：“禁止炒房”已经达成共识。长期来看，加大股权资产配置是大势所趋。目前我国居民70%以上的财富配置在房地产上，远高于欧美、日本等发达国家，而且这个比例在未来必然会逐渐下降。
以日本为例，1994年，日本居民配置的非金融资产比例达到55.2%，其中大部分是房地产；到2017年，这个比例已经下降到36.1%，绝对规模也下降了400多万亿日元。这种变化的核心驱动力在于金融资产和房地产相对投资收益的变化。
但在“房无投机”政策的引导下，中国很难看到房价的快速上涨；从长远来看，房地产的相对收入可能会大幅下降，房屋投资的财产会减少，更多地回到住宅财产。所以未来应该能看到越来越多的资金从房地产中流出；而股权市场将是承接房地产溢出的重要载体。
明年最看好A股市场，重点关注周期板块和可选消费
腾讯财经：展望明年，你认为a股、港股、美股哪个市场更有投资价值？
杨玲：我们更关注a股的投资价值，原因有二：一是国内经济率先复苏，这是a股最坚实的基本面支撑。2020年，中国有望成为世界上唯一实现经济正增长的主要经济体。国内经济率先复苏，且复苏力度更大，内生增长势头更强，为a股提供了坚实的基本面支撑；
二是海外资金有望继续流入a股。国内金融改革开放继续深化，政策积极引导长期资金增持a股；同时，人民币的价值相对较强，人民币资产对外资的吸引力也在增加，外资会继续流入a股。
腾讯财经：明年你最喜欢的投资方向是什么？简单说一下原因。
杨玲：重点关注从经济复苏中受益的顺周期行业，以及受受困疫情影响的选择性消费。
中期来看，疫情对生产生活的限制逐渐解除，疫情对可选消费前期的影响更大，因此有更大的基本面修复空间。比如中国汽车协会的数据显示，汽车销量连续六个月保持两位数增长；9月，家用空调销售同比增速回升至5.0%；冰箱自7月份以来保持了20%以上的增长。随着线下聚集消费场景的逐渐恢复，婚礼服务、旅游
从长远来看，消费行业的供应将继续集中，优质公司将有更多的增长。优质企业可以通过优秀的管理和独特的商业模式实现快速扩张，或者在渠道、供应链、品牌力等方面具有显著优势。而且他们的份额增长趋势很明显，有望实现比行业更高的增长。